去年LED照明市场启动

2018年业绩大额亏损的企业多为未能专注于本业,转而投入到那些“看上去很美”,自身却未必擅长的领域,大肆扩张并购的初期可能业绩突飞猛进,风光无两;一旦后期业绩不佳,不得以大额计提商誉减值导致巨额亏损,实为得不偿失。照明企业首先还是要做擅长的领域,聚焦主业,毕竟总想着改变世界的人,往往最后被世界所改变;一如既往坚守本份做好自己的人,反而更有机会创造奇迹。

延续去年的火热行情,led产业开年即受资本市场热捧。市场炒作背后的逻辑是,美国2014年起禁售白炽灯,led照明有望复制去年的欧洲市场行情。行业人士坦言,美国销售渠道不同于国内,市场开拓不容易。尽管如此,阳光照明(16.83,
0.10, 0.60)总经理官勇仍旧乐观:“2014年,全行业利润至少增长20。”
绩优公司业绩将翻番
2013年,LED照明产品在商业照明和家居照明领域大放异彩,LED室内照明应用首次超越户外景观照明,以超过80的速度增长。下游照明领域的火热,也惠及led产业链的中上游企业。
“今年,商用照明将开花结果,家居照明也会迅速启动。”官勇在高工产研新兴产业投资策略会上对今年的市场充满信心。他认为,下游市场打开,将给整个产业链带来巨额利润,上游芯片产能过剩局面已经得到有效缓解。
过去几年,各地方政府出台对进口LED外延芯片生产设备补贴政策,导致上游芯片厂商大量外购生产设备,造成局部产能过狮中低功率芯片供过于求)。不过,去年LED照明市场启动,消化了部分产能。“目前情况看,芯片市场基本达到平衡。”
高工LED总裁张小飞接受记者采访时表示。
在此形势下,国内芯片厂商龙头企业三安光电(24.18, 0.06,
0.25)近期启动定向增发募集资金,将原来产能扩充一倍。
“好的企业,2014年的利润至少应该翻倍,利润增长率只有50的企业可能都有问题。”官勇认为,资本市场上LED板块在去年经历一轮上涨,今年大多数上市公司可以兑现市场预期。不过,在行业整合的大趋势下,资金实力不强的小企业将有危机。
传统封装厂商面临危机 瑞丰光电(12.080, 0.00,
0.00)技术总监裴小明就预感到了行业整合存在的危机,不过他认为危机并非来自资金而是技术变革。
“封装技术变革,传统封装企业将面临生存危机。”裴小明表示,目前行业内开始兴起芯片级封装技术,未来这一技术成熟之后,可能出现上游芯片厂商直接跳过封装厂商向下游应用厂商提供灯珠,中游传统封装厂商将被“短路”。
“芯片厂商与封装厂商的整合是行业的必然趋势。”裴小明认为,目前一些厂商已经开始进行产业链上中游一体化尝试,个别企业甚至出现全产业链整合的情况。例如,芯片厂商同方股份(10.99,
-0.04, -0.36)近期收购港股公司真明丽,向下游拓展。
官勇则认为,同方股份收购真明丽的真正目的是看中了该公司在海外市场的销售渠道,该公司灯饰产品一度占到海外市场50。
谈及美国市场,官勇坦言:“美国销售通路主要是超市,国内品牌很难进入美国。”目前,在美国市场,老牌照明品牌飞利浦、欧司朗等产品仍较为强势,LED照明企业科锐表现也较为突出。
“国内企业进入美国市场,主要以代工为主。”张小飞认为,代工模式是美国LED照明产能向中国转移的过程,尽管利润率较低,但仍有空间。

一 外延芯片板块:扩产后遗,产能消解,寡头格局

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从2018年公开业绩报表来看,上游主要外延芯片厂商的营收、净利润、扣非净利润等各项业绩指标均比较惨淡。而其业绩全面下滑主要源于2017年遍及整个上游的扩产“军备竞赛”。中国大陆外延芯片厂商占据了全球85%的mocvd机台增量和93%的外延产能增量,至2018年底,中国大陆mocvd累积装机量已超过全球的半壁江山,更是集中了全球2/3的外延产能。

而市场如何消解这样的爆棚产能也成为2018年度上游的重要看点,却逢各类应用整体需求状况相对低迷,虽然仍有部分厂商的产能尚未全面释放,led芯片价格的整体下行却已成事实。同时,大肆扩产的后遗症一方面影响了产能利用率从而影响单位生产成本,另一方面也加剧了上游厂商日益增大的库存压力,库存周转率也处于相对低位。2019年一季度公开业绩来看各上游厂商业绩普遍下行的状况并未得到缓解。

而在“产业向大陆聚拢,产能向龙头聚集”的大背景下,规模制胜的高度集约化格局使得国内上游板块愈发呈现“两极分化,剩者为王”的高度集中格局。

二 封装板块:代工聚集,双向压力,中度集约

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封装板块近两年继续受益于下游依旧旺盛的需求和国际代工业务的扩大,整体呈规模扩充态势,这首先是基于数量庞大的下游应用厂商数量,也因近年来随着led技术的进一步发展,使得产品格局已经发生变化,2835、3030等中低功率器件的应用愈发广泛,使得技术和专利优势渐微的国际巨头们将代工订单逐步向中国厂商集中,和上游外延芯片及下游照明应用的局面类似,全球的封装产能也呈现出向中国聚拢的趋势。当然,代工订单也不会一劳永逸,需要各封装厂商随时枕戈待旦,以应对不断变化和提升的要求,进一步若要全球性发展还需延展自身的品牌路线、研发能力和专利布局。

2018年来看,受到上游外延芯片扩大产能和下游照明应用需求偏弱等供求关系方面的影响,此前全行业封装器件供不应求的状况已转变为现在的供大于求,在上下游双向压迫下,照明用封装器件的出货量增长乏力,价格下行压力较大,也导致各主要厂商的营收增长率和毛利率水平比之2017年同期多有所下滑。

中游封装相对于高度集约化的上游具有一定的需求定制化和渠道分散化特点,基本呈现中度集约化。各大头部厂商也相对稳健,并未如上游般大肆军备竞赛,但标准品的低产能必将导致高成本的道理放之四海而皆准,同时没有一定的产能规模作基础,“差异化”这张牌也是很难打出。封装上市企业的业绩规模不断扩充的同时,正是进一步挤压了中小型低端封装企业的生存空间,未来经过兼并重组和自然淘汰,依然也会是少数派存活的格局。

三 配套板块:规模扩充,盈利乏力,竞争加剧,成本上升

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总体来看,在下游照明应用端产能结构性过剩的行业环境下,数量依旧庞大的应用厂商的存在是各配套企业业务发展的基础,配套领域的集约化程度相对较高,供应商直接面对单一类型客户厂商的商业模式也相对简单。配套板块就涵盖了驱动电源,机械配件,光学配件,生产和检测设备,以及原材料元器件等核心厂商。

从2018年各主要配套厂商的公开业绩综合来看,其营收规模的扩充体现了下游应用领域虽然低迷但依旧庞大的需求,行业竞争及跨领域渗透持续加剧和材料、人工、物流、土地等成本的刚性上升则导致了各厂商盈利乏力。

后续发展中,下游照明应用端将向更为追求系统智能化和产品高品质化方向发展,对相关配套产品的智能化、模块化、紧凑化、高效率、高可靠性、长寿命等方面有着更高要求,相关配套企业也将随下游应用厂商进入了规模化/集约化和个性化/定制化结合发展过程,而在这一体系下缺乏规模生产优势和技术或市场独特竞争力的企业将举步维艰。

四 照明应用板块:趋向集约,双轨发展,关注细分

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一直以来,我国照明电器行业的特点是企业数量众多,单体规模偏小,民营成分为主,整体产业集中度不高,全行业数万家企业中,规模以上企业仅约2800家。led进入普通照明领域后,客户需求多样化导致的产品类型多样化及市场渠道多样化的特点更为突出,很多企业要承受大量的小批量非通用产品的研发投入和模具压力。而近年来这种情况正在逐渐改观,诸如目前大型房地产开发商的精装房联合采购,酒店、餐饮、超市、家居等商业连锁品牌的集团化采购,海外市场中大型连锁商超的集中标准品采购,景观亮化中城市管理部门的大项目统一招投标等,这些大体量终端客户的需求正趋向于集约,而在这一供应链条中,将形成标的规范、规模庞大、品牌集中、品类标准的新局面。在需求端逐步走向集中的情况下,照明应用板块也体现了较为明显的产业集约化趋势。

产业集约化也将引发照明应用厂商朝着规模化和差异化双轨制发展。规模化发展的企业主要为两类:一类为内销自主渠道型企业,代表为欧普、雷士、三雄、佛照等,属于照明行业的大众品牌,此类企业为配合渠道向产品线“大而全”的方向发展趋势愈发明显;另一类为外销大量代工型企业,代表为立达信、阳光、得邦等,主要业务为跨国照明巨头和北美家居商超大户等贴牌加工,在国际市场价格竞争激烈和led替换产品已近高峰的形势下,此类企业目前正在有意地逐步退出一些“高危”市场和低利润业务,增加产品中的灯具和iot产品比重。差异化发展则主要体现在外销特色市场型企业,主攻一些特色外销市场和品牌;优势特色单品型企业,拥有行业领先的主打产品;专业细分市场型企业,为某些领域的专业品牌;特种照明领域型企业,从事无论是技术上还是渠道上都存在着相当的门槛的特种照明市场;成品工程综合类企业,代表为三思、飞乐、华体、证通、洲明等。

而从2018年各主要应用厂商业绩来看,通用照明厂商的业绩大多乏善可陈,增收不增利的现象较为普遍,在通用照明市场价格竞争激烈和led替换产品已近高峰的形势下,业绩相对较好的主要是从事专业细分市场和特种照明领域的厂商,这类企业的存在也给我国照明行业大量存在的中小型规模企业提供了差异化发展的启示。诸如主要从事供特殊应用环境(诸如电力、冶金、铁路、石化、消防、煤炭、港口、场馆、航空、船舶等)使用的专业照明设备的海洋王和华荣;专注于为国产和合资汽车品牌配套车灯总成的星宇。这类企业共同点是所从事领域细分,专业性强,无论从技术上还是渠道上都存在着相当的门槛,较高的门槛就将相当数量的竞争者拒之门外,使得这一领域的市场具备较高的市场回报,相对理性的价格竞争和较为可观的发展潜力。而通用照明厂商中的“逆势而上”的发展范例当属欧普照明,其近年来的发展势头有目共睹,在珠三角湾区投建新厂,并广为招贤纳士;推出“集成整装”业务,作为其立足于照明产业的传统优势并加强拓展品类的有效延伸;同时还跨界联合华为,推动互联互通的生态链建设。从近年来的业绩也能看出,欧普无论是营收增长率还是利润率等指标都可称得上行业翘楚,且直奔百亿目标而去。

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